路路通的世界

※ 新聞：個股：滲透率增＋新品出貨，胡連(6279)下半年力拚正成長 (點擊即連結)

※ 參考文章：[2018/11/17] 《標的觀察》6279 胡連：屋漏偏逢連夜雨！(點擊即連結)

《前言》

走走..停停..看看，其實有些人會問我怎麼都會去看一些他們沒看過的標的(但就胡連而言賣瓜的覺得不算是)，台灣上市櫃幾千檔標的我就單獨挑到知名度很低的/乏人問津的？嗯！這是個問題但也不太算問題，因為每檔標的代表一個人，不是外表長得平凡無奇內在就無法澎湃洶湧啊！但打從一開始賣瓜的就不會排斥超冷門股是真的(因為看到最後你會發現很多反而是蠻有實力的)，當然冷門股最大的缺點就是一旦發生問題很難甩掉(嗯~賣瓜的資本還無法達該境界啦！)！

上回寫到該標的賣瓜的往前看了一下竟然已經是去年(2018年)的11/17了，OMG！半年就這樣晃過去了，讓我們來看看這段期間該企業經歷了那些事件吧！

《主文》

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

※ 毛利率：往前對2018年同期的已經很驚悚了！更別提2017年同期的！2017Q1的毛利率(=53.55%)幾乎是2019Q1(=27.02%)的兩倍之多了！這樣看各位可能沒有甚麼特別的感覺！還是老話一句，舉個實例來看看吧！如果以2017Q1營收1038170000元來看：

1038170000元*53.55%=555940035元
555940035元/27.02%=2057513082.9元
2057513082.9元-1038170000元/1038170000元*100%=98.19%

→結論：以2017Q1的營收1038170000元為基準來看，若毛利率由53.55%降為27.02%，在毛利率為27.02%的情況下毛利還要維持在毛利率=53.55%時的555940035元，營收至少要增加98.19%(1038170000元→2057513082.9元)！營收幾乎是得增加一倍的狀態才有辦法『維持』！

那當然在去年第一篇提到，該企業的毛利率受原物料影響頗重(尤其是銅價)↑，但不知道各位會不會很好奇一件事，其實就目前最新價格(參考上圖)也不算歷史高點，如果真要比2013-2014的價格看起來也不會比現在低啊！但當時的毛利率在怎難看也不會跟現在一樣吧(參考下圖2)？因此是否還有其它因素去影響？新聞提及的『...受到中國車市仍舊疲弱影響，獲利表現不如預期稼動率偏低..』也很可能是拉低毛利率的另一主因，因此我們可以進而去看到該企業目前的營收動能(下圖1)還真的是有點慘淡(因為看起來去年也只有2018/04營收基期比較高而已，沒截錄到的2018/01的YoY=17.4%為4.26億元)，但實際上能影響毛利率的因子還真不少(產品組合、產品良率、促銷比重...等)。

※ 營業費用率：近幾季有比以往略為墊高的跡象！

※ 營業利益率：頭(毛利率)不妙這部分要好看也很難啊！

※ 所得稅佔稅前淨利比：主要是『其他收入』、『其他利益及損失』，2019Q1=29.61%主要為『外幣兌換利益』！

※ 稅前淨利率：托業外損益的部分幫了忙！但仍不敵以往的實力！

※ 所得稅佔稅前淨利比：為超低的10.94%，但老實說，若真要硬估算賣瓜的還不知道要抓多少好！

※ 稅後淨利率：不太是重點了！

※ 折舊負擔比：營收當中有多少比例是要去攤提折舊，意即折舊費用會吃掉多少營收，一般而言，會將折舊負擔比跟毛利率或營業利率做個比較。

公式：折舊負債比率=當期折舊÷當期營收

我們就拿幾個會計期間來看：

2017Q1折舊負擔比=36430/1038170*100%=3.51%；毛利率=53.55%

2017Q3折舊負擔比=39802/880312*100%=4.52%；毛利率=39.13%

2019Q1折舊負擔比=54184/875494*100%=6.19%；毛利率=27.02%

其實對胡連而言，折舊負擔比真的不算重(即使2019Q1的毛利率算很低了)，但折舊費用的不斷增加是事實，有可能是企業對於未來的展望看好因此增加投資比重(廠房、固定資產設備...等)。當然，如果新增加的設備能替企業帶來更大的營收，折舊負擔比會較為降低，但若無法兼顧利潤(毛利率、營益率)就會失去投資的原意了，甚至如果變成連營收都無法往上帶的局面，那對企業的經營不啻是雪上加霜啊！

P.S. 即使是製造業，折舊也不太可能是單一落在某個『成本/費用』，就以該企業來說，如下圖：

《後記》

有趣的是，目前該企業的股價跟賣瓜的去年所寫第一篇文章的股價竟是差不多的，這當中遇到的成績有哪些？2018Q4季報、2019Q1季報、2018/12~2019/04單月營收，這段期間的股價就像宗盛哥所唱的山丘！這段期間股價甚至一度達98.2元(2019/02/26)呢(如果我去當投顧老師一定沒收視率)！其實賣瓜的可以走這條路走得如此愉快應該跟以下這些點脫離不了關係：

1. 不碰自己能力範圍外的標的(只吃軟柿子)！

2. 不太因股價的波動去影響看法/心情(例如：為何那時我沒有買/怎麼當初我沒賣..之類的)！

3. 純粹對於該標的的點去論述自己的想法(就算起步還沒有甚麼錢投資的時候依舊維持觀察習慣)！

4. 不因無法獲得實質獲益就放棄求知的欲望！(至少我覺得在這領域我想知的會勝過真的賺到的)

※ BGM：阿杜 - 撕夜

※ 賣瓜的：『我只希望自己能保持初衷的走大方向並不斷的修正小細節！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！