路路通的世界

《前言》

當然，它也是眾多存股者的口袋標的之一，而且也非常的冷門。

在我這位瓜農看來它的確是把自己的定位定得很清楚，很顯然就是一間大型的家電、資訊/通訊商品連鎖通路商，而且沒有複雜的旁枝末節(業外)。

如果你說有了閒錢就傻傻的存數檔你認為可以的標的不好嗎？個人覺得很好啊~但能在發布季報或是營收的日子關注一下，了解你手上持有的那些標的的近況會更好，不是嗎？(怎能放著就好像在放銀行定存一樣不管呢？)

賣瓜仔覺得在投資的世界，『定位』是非常重要的，定出一個你想走的方向及目的地會比你搞不清楚(哪條路都想嘗試)的好，當然沿途你會被另一個重要的因子：情緒影響，投資即生活，能盡量這樣想甚至做到位那對人生而言才是有幫助的。

《主文》

以上是賣瓜仔簡單的用自製的EXCEL公式表格帶入幾個重點數據產生的結果。

毛利率若為17、18、19、20%這個四種數據。

營業費用取兩個可能數據，分別為6.8、7.2億元 (P.S. 觀察了一下該企業似乎Q4的營業費用都比Q2、Q3來得低，細項看來是銷售費用較為低之緣故)。

業外很直覺得直接用一個0帶入。(意即營業利益=稅後淨利)

稅率也沒有意外地用陽春型20%帶入估算。

最終產生的EPS落在1.059~2.593元/股之間。

各位可能會覺得這種預估也太兩光了吧！！！

當然本瓜農的確不是專業的，但會產生這種極大落差(拜託毛利率區間明明抓17~20%這麼緊湊)你可以想像箇中緣故嗎？

當然沒意外的是它的營收數字非常之大，所以只要差個1%就會很明顯不一樣(尤其是第一關卡的毛利率)。

當然它毛利率能撐在18%以上加上延續往年Q4的營業費用，2021Q4的EPS要站上1.7元/股應該不成問題，若為真，2021全年的EPS至少=6.41元/股 (2021Q1~Q3=4.71元/股)，按照以往幾年的現金股利發放率至少維持在8.5成以上，現金股利可能坐落在5.5~6元/股。↑

↓ 來源：Goodinfo！台灣股市資訊網：

賣瓜仔以2021Q3來說明一下：

首先看到它的『流動資產』(佔資產總額的55.9%)部分，當中占比最大宗的是『存貨』(佔資產總額的33.8%)；其次為『短期投資』(佔資產總額的15.2%)，而短投當中佔最大的是『以攤銷後成本衡量之金融資產–流動』(佔資產總額的14%)，

查詢了一下該項目為銀行信託專戶及定期存款，用意是為了收取合約現金流量甚至用以支付流通在外本金之利息，故可以把它視為『現金』。

接著比較令人玩味的是『固定資產』(佔資產總額的38.1%)的部分，當中占比最大的是『使用權資產』(佔資產總額的31.8%)的部分(也占了『固定資產』的83.56%)，可謂相當中重。

但何謂『使用權資產』？簡單來說就是為了忠實表達出企業之財務狀況，並增加財務報表之透明度及可比較性。簡單舉個例子：A製造業公司若以舉債方式購置機器設備，財務報表上會呈現出相關鉅額的資產及負債。但B製造業公司若以營業租賃取得所有營運所需機器設備，其財務報表上只會揭露承租機器設備之資訊，而未反映於資產負債表上。同為製造業公司，但財務報表呈現出極大的差異，也降低了可比性。
那閣下認為『使用權資產』需要提列折舊嗎？答案是要的(可能提列在營業成本、營業費用不等)，因此這新規則成立之後對於像這種需要大量承租店面的連鎖業者是比較不利的。

接著看到BS右半邊的負債+股東權益部分，可以看到是69.3%+30.7%的組合，不太健康？先別急著回答，看了細項之後再做決定！

首先看到負債(總額=58.46億元)的部分，占比最大宗的是『租賃負債』(流動6.18億元+非流動21.27億元=27.45億元)，光是『租賃負債』就佔了負債的46.96%，其實它是對應資產方的『使用權資產』，你可以想成是承租辦公室、倉庫及營業門市據點的租金(含利息費用)，占比第二大的就是『應付帳款』(=28.54億元)佔了負債的48.82%，也就是要付給廠商的錢，嚴格上占比前兩大的負債都是不需要利息的(並非壞債)；長短期金融負債比=0%(就是需要利息的負債)。

接著是股東權益的部分，看起來也沒特別可以說的，各位就稍微看一下。

《結語》

在財務的世界若能把最終的數據當成是問題然後逐一地往上拆解，你會發現有很多新鮮有趣的現象，換言之，那些過程才是最寶貴的所在之處。

※ BGM：岑寧兒 - 我 [點擊即連結] 

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！