路路通的世界

老實說，個人還蠻欣賞這間企業的，這篇文章的重點要擺在2018Q3的『損益表細節預測』(已於2018/11/08盤後公布2018Q3的EPS=3.67元/股)，以下是個人預測的方式，給各位有興趣的朋友參考一下(就很簡單的推測法，無關專業/產業分析)！

※ 以下數據皆四捨五入取自小數第2位！

※ 近8季：2016Q3~2018Q2

※ 股本：336960000元=33696000股 [已知]

※ 2018/7~9營收：318409000+346480000+340050000=1004939000元 [已知]

※ 毛利率：[經驗估值]

(A) 近8季最低值(悲觀值)：36.65% (2017Q3)

(B) 近8季均值：37.72%

(C) 近8季最高(樂觀值，算爽的)：39.01% (2016Q4)，我用39%好算！

※ 營業費用率：21% [經驗估值] (成本個人傾向求大值)

※ 營業利益率：[經驗估值相減]

(A) 近8季最低值(悲觀值)：15.65% 

(B) 近8季均值：16.72%

(C) 近8季最高(樂觀值，算爽的)：18%

※ 業外損益佔稅前淨利比：0% [經驗估值]

※ 稅前淨利率：[經驗估值相減]

(A) 近8季最低值(悲觀值)：15.65% 

(B) 近8季均值：16.72%

(C) 近8季最高(樂觀值，算爽的)：18%

※ 所得稅佔稅前淨利比：25%、30% [經驗估值]

※ 稅後淨利率：[經驗估值]

1. 所得稅佔稅前淨利比25%：

(A) 近8季最低值(悲觀值)：11.74% 

(B) 近8季均值：12.54%

(C) 近8季最高(樂觀值，算爽的)：13.5%

2. 所得稅佔稅前淨利比30%：

(A) 近8季最低值(悲觀值)：10.96% 

(B) 近8季均值：11.7%

(C) 近8季最高(樂觀值，算爽的)：12.6%

※ 稅後淨利率 (母公司)：[經驗估值] [註：由於轉投資有未滿100%的投資標的 -  TEHMAG FOODS CORPORATION SDN. BHD. 持股比例為77%，因此要把23%部分除去]，以下表格為個人自製，『非控制權益佔稅後淨利比』這名稱是個人單純要知道非控制權益佔稅佔稅後淨利率多少比重而創的，並不知道有沒有該名稱！因此就以下近8季數值來看個人會取15%這數據做為估算的數值(一樣是保守原則為上)！

1. 所得稅佔稅前淨利比25%：

(A) 近8季最低值(悲觀值)：9.98% 

(B) 近8季均值：10.66%

(C) 近8季最高(樂觀值，算爽的)：11.48%

2. 所得稅佔稅前淨利比30%：

(A) 近8季最低值(悲觀值)：9.32% 

(B) 近8季均值：9.95%

(C) 近8季最高(樂觀值，算爽的)：10.71%

※ EPS：[以上經驗估值的產物] [註：以稅後淨利率 (母公司)為基準求算]

1. 所得稅佔稅前淨利比25%：

(A) 2.98元/股

(B) 3.18元/股

(C) 3.42元/股

2. 所得稅佔稅前淨利比30%：

(A) 2.78元/股

(B) 2.97元/股

(C) 3.19元/股

《結論》

EPS在所得稅佔稅前淨利比為25%時，保守值是3.18元/股；在所得稅佔稅前淨利比為30%時，保守值是2.97元/股，前者與實際上公佈的3.67元/股誤差範圍為-13.35%；後者誤差範圍則為-19.07%。當然這告訴我們：『假設的岔路越多誤差值會越大』，況且個人基於保守原則都會故意把成本方抓大，因此在『營業費用率』、『所得稅佔稅前淨利比』、『非控制權益佔稅後淨利比』這三大關卡都故意用最壞的打算去帶，每間標的的算法都不一樣(企業就好比眾人一樣有不同面貌，有些點好抓有些點就得拿捏)，但試想一個問題：『如果最壞的情況都還能有可以讓你覺得不錯的成績，那麼只要有中幾個條件達基本水準甚至是更好的(無論是成本下降或利潤提升)，不就是賺到的嗎？』，當然你也可以拿捏幾個數據不要那麼嚴苛去估算，這是看個人的！

※ 以上是個人對於該企業的不專業估算，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！