路路通的世界

《單純論述》

第一次注意到這間企業大約是2017年的下半年，大致上注意了一下報表的數字及產業/產品未來趨勢就決定把它納為觀察名單，在此插個話題，其實為何賣瓜的不會插手剛上市櫃的標的，即使公司的未來願景以及產業地位都是對的；甚至是經過了約3~4個單季的季報發佈期了？第一個最重要的點當然是企業要上市櫃時所交出的成績通常都是最漂亮的，但隨著後面一季又一季的成績來看，下場10間有8~9間都只會往衰退的方向修正(不要否認，賣瓜的只是道出事實)，當然如果以當時黃國華先生的大作：財務自由的講堂+財務自由的世界的說法是至少8個單季(約2年)，這期間可以讓一位女人生兩胎；一個人的實際年齡增加2歲(這不是廢話嗎？)...等。總之，是一段為期不短的日子！這是不容否認的！

其實，養成對一檔標的(甚至是有興趣的數檔)持續性的觀察是一位投資者最基本的態度，透過每次發佈的成績去進行思索及檢討以濾出最精華純粹的養分，那也是幫助投資人降低風險的必需之物！

4754 國碳科就產品的趨勢來看是非常正確的(賣瓜的認為)，參考新聞： 美元部位匯兌收益建功 國碳科Q2毛利率飆上4成新高。其中各位請注意到一段話：『...防火塗料市場側重北美市場，持有美元部位 6-7 成之多，匯兌收益挹注，第二季毛利率攀升到 40.34%... 』，當然啦！如果新台幣貶值(也就是美元相對升值)，匯兌收益挹注是可以理解的→掛業外部分！但為何關乎毛利率的變化？因為有一大部分都是以美元計價，美元貶值/升值趨勢下，立即影響就是營收縮水/↑、利潤下降/↑。因此企業整體上的命運(營收、利潤、成本)幾乎跟匯率脫離不了關係 ，不只有它，許多台灣的科技大廠都是出口導向，它們一樣也得面對這頭痛的問題！

當然今天會特地為了它寫一篇文章的重點在於2019/03/27發布的這則新聞稿↓：

針對2018年的整體獲利配發1.5元股息+2元股票，我們參考一下自該企業上櫃以來的歷史發放紀錄↓：

其實可以說它不是以發放股票(=盈餘增資)為導向的企業！那麼這次大方地發上2元/股同時少發股息(為1.5元/股)，基本上一定是先除息再除權，沒意外的話最新的股本156343000元*1.2=187611600元會更新於2019Q4，當然可能會有人好奇，它可以像往常一樣全數放股息就好啊(我們暫不提及業外，2018年的EPS=4.19元/股，也不算差到哪去！)，但賣瓜的解讀為企業需要資金(可能是看好後續的市場進而需要投資自身，另外2018Q4也短借了3000萬元及將近2.3億元的長期負債，這筆借款對一間股本才1.563億元的企業似乎有點重)！

其實這也是很多企業剛上市櫃後續會做的動作，當然後遺症也不少啊！股本膨脹2成(156343000元→187611600元)，若整個2019年還是有辦法賺到跟2018年度一樣的稅後淨利(=65450000元)，事實上會變成只賺進65450000/187611600*10=3.49元/股(四捨五入至小數第二位)。

以該企業2018年的稅後淨利來說，其實至少有16.68%非本業的部分(聲明：我的重點不在於企業不應該有業外！)，因此粗估本業的EPS為4.19*(100%-16.68%)=3.49元(這個數據無關上述的3.49元/股，只是巧合一樣！)，以目前台幣對美元將近31元：1元來看，要再往下貶值的空間似乎有限(這個純屬個人看法)，如果很不幸的是往台幣升值的方向吹(就跟2017年一樣)，無論是業外(匯損)、毛利率↓都是很有機會的！

※ BGM：張學友 - 寂寞的男人

※ 賣瓜的：『寫者亦為讀者，文章只是節點的產物！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！