路路通的世界

※ 參考文章：【公告】禾昌董事會決議辦理現金減資 (點擊即連結)

《新聞文章》《電子零件》每股拿現15元，禾昌亮燈、委買高掛 (點擊即連結)

禾昌(6158)第1季每股盈餘為0.12元，董事會決議每股配息10元及現金減資50%，等於股東參與除息及現金減資，每股將可拿回15元現金，激勵禾昌今天股價跳空漲停鎖死，漲停委買張數高達35萬7000餘張。

禾昌主要產品為光碟機連接器、軟板及軟排線連接器、TFT-LCD面板及Monitor連接器、通信類連接器，近幾年亦跨入車用影音系統連接器及軟排線，並開始開發薄型0.3 Pitch FPC系列產品及USB 3.1 C Type產品等，今年第1季合併營業收入為3.85億元，營業淨利為812萬元，稅後盈餘為1229萬元，每股盈餘為0.12元。

禾昌董事會決議每股配息10元，包括盈餘配息4.2元及資本公積配息5.8元，並辦理現金減資50%，等同每股退還股東5元，現金減資後禾昌股本將降至5億2669萬4880元。

為與產業進行產品技術合作、共同市場開發或策略聯盟機會，禾昌董事會也決議辦理私募，私募總額不超過15000000股，並自股東常會決議之日起一年內預計1次或分2次辦理，以因應公司長期營運發展所需。

(時報資訊)

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

《前言》

短短幾分鐘內可以看完的新聞資訊，其中隱藏的訊息卻可以寫出大篇文章來敘述，看完文章後我提問自己幾個問題：

1. 針對盈餘配息4.2元的部分，對應的是2018年度的稅後淨利，現金股利發放率為何？就算是高發放率是否真是公司本業賺取的？

2. 盈餘發放的大方就算了，連資本公積也要發個5.8元/股，硬湊個10元/股，公司真的是滿手現金？

3. 減資50%！那是要『先除息後減資』還是『先減資後除息』？

4. 決定辦理私募的意涵在哪？

1. 查詢了一下2018年的EPS=3.65/股，現金股利發放率達4.2+5.8/3.65*100%=274%；就算是只單純地針對盈餘配息4.2元的部分來看也有4.2/3.65*100%=115%的高水準！我的老天鵝啊(額~呱呱)！可真是佛心來著呢！但你可知2018年度該企業的『業外損益佔稅前淨利比』達82.85%嗎？意即稅前賺100元，裡頭有82.85元都是非本業貢獻的，若以EPS來粗估為3.65元/股*(100%-82.85%)=0.63元/股，在鳥毛一點的把它套進去現金股利發放率為10/0.63*100%=1587.3%，我的媽啊！我都快打出萬佛朝宗了！如果讓它連續配個幾年我或許可以退休了！

2、3. 這兩個問題可能要一起探討了，從文章來看似乎還沒決定是哪個先(『先除息後減資』/『先減資後除息』)，結果是一樣的嗎？以下我們就來琢磨看看吧！假設除息前一天股價為45元/股(我是不知道到那天它是不是還能在這價格啦= =)，該企業最新股本=10.53億元！

※『先除息後減資』：

除息後的股價為35元/股；而後減資50%→70元/股(其實很簡單啦你不用套公式，你就想著市值不會變動去算)，35元/股*1000股/500股=70元/股

→小結：以一開始擁有一張1000股的股票來看！

* 股東的戰利品為：500股(市價=70元/股)+[10000+5000]=15000元 [總價值為35000+15000=50000元]

* 公司要付出的現金：

除息→1.053億股(即股本/10)*10元=10.53億元

減資50%→10.53億元*50%=5.265億元

共要付出：10.53+5.265=15.795億元

※『先減資後除息』：

減資50%後的股價為45元/股*1000股/500股=90元/股；而後除息10元為80元/股

→小結：以一開始擁有一張1000股的股票來看！

* 股東的戰利品為：500股(市價=80元/股)+[5000+5000]=10000元 [總價值為40000+10000=50000元]

* 公司要付出的現金：

減資50%→10.53億元*50%=5.265億元

除息→0.5265億股(即股本/10)*10元=5.265億元

共要付出：5.265+5.265=10.53億元

針對問題2、3的結論：無論是『先除息後減資』或『先減資後除息』股東的價值都為50000元！但站在公司的立場，比較有利的狀態應該是『先減資後除息』，因為可以付出較少的錢！若以2018Q4(目前尚無法取得2019Q1的)公司可以動用的現金+短投約為14.89億元，因此看來『先減資後除息』對公司的財務狀況應該是『比較沒有衝擊性的』！但賣瓜的比較好奇的是...公司主要的目的是要改善財務結構、提升股東權益，但...怎麼搞得好像錢發完公司就要所剩無幾了！況且就2019Q1已發佈的EPS=0.12元/股來看，實際上要提升多少股東權益實在是有待商榷！

4. 其實『私募』跟『現增』用意是一樣的，只是差別在於：

1. 折價幅度較大，私募的折價有可能到20%，跟現增比起來代價高，但兩者一樣是犧牲了其他股東的權益。

2. 認購後股份3年不能在集中市場交易，對公司是一種保障；但過了這段時間後其實跟現增也沒有甚麼不同(一樣都導致股本膨脹又凌亂！)

3. 私募的對象是有侷限性的！這讓有心人士(大股東)更能利用極大的價差趁虛而入了！

《結論》

其實如果你要認真追究股價的起漲點是自2019/02/25開始了第一根漲停板(為25.2元/股)；而後於2019/04/23盤後宣布減資50%，當天收盤價為35元/股，約兩個月的時間股價漲了35-25.2/25.2*100%=38.89%，這段期間該企業並無特別明顯的成績可以助燃，但原本一間幾乎每天只有雙位數融資券及極少外資助陣的企業竟自2019/02/25開始如雨後春筍般的冒出，並在過了約2個月後宣布減資50%(即每股退回5元)，隔天股價一路漲到2019/04/29最高的50.6元/股，動機豈不啟人疑竇？

減資真的只是為了讓股東權益提升？還是另有它謀？在沒有實質成績而後減資的結局隱約能臆測到！圖利的是誰？受傷的又會是誰？如果這裡沒有鬼哪裡有？

最後，我要特別感謝一位算是半長輩也是朋友的人，對我而言他是非常特別的，我們素未謀面而且幾乎都是他給予我的較多(實在慚愧)，針對以上第2、3個問題的答案我琢磨了好一段時間，最後向他確認問題的答案是否如推算的那般，真的很感謝他，希望以後真的有機會能見個面，也祝他身體健康一切順心！

※ BGM：艾怡良 - Forever Young [點擊即連結]

※ 賣瓜的：『關心非自身持股的問題比持有的還多出許多，錯在哪？若反之，真是對的嗎？莫忘初衷真英雄！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！