路路通的世界

《參考文章》《標的觀察》8213 志超：其實，最特別的是...它一點都不特別！

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

《前言》

其實這間公司對賣瓜的而言有點像『雞肋』(抱歉我這樣比喻不知道適不適當，但我對它保有一定程度的好感)，跟許多標的相較下算可以持續追蹤的一個選擇；股價跟成績的連動性也算高，但...為何這篇我本來想寫成績預測但又改成標的觀察？因為最簡單的部分往往也帶有隱藏性的刺，何以見得呢？

《主文》

※ 毛利率：是的，這就是賣瓜的所謂的隱藏性的刺！當然在之前很多文章我都提到一件事 - 毛利率受到太多因素影響了(但我認為外部/大環境的影響比較大)。今天你要估算的是一間營收已經在某種規模以上的標的，1%對它而言不是天堂(↑)就是地獄(↓)[不懂這句話請參考最上面的文章(點擊標題即連結)]，看了上表近10季的毛利率變化，賣瓜仔請問你 - 2019Q2該拿多少估？你說拿近8季(2017Q2~2019Q1)均值當其中一條路，OK！我幫你算好了=14.1%；近8季最低值=11.43%(2018Q1)；近8季最高值(樂觀)=17.85%(2018Q4)，在之前一篇文章賣瓜的於結語時提及該企業“毛利率以當時的營收來看平均1%相差約0.15元/股”，若不去追究小衰退的營收(2017Q4=5648023000元；2018Q4=5706024000元；2019Q2的營收=5536867000元)， 你知道用近8季均值及近8季最低值會相差多少EPS嗎(一樣假設毛利率之後的因子跟2018Q4/2017Q4相仿)？14.1%-11.43%=2.67%*0.15元/股=0.4元/股，若均值是1元/股；最低值就會是0.6元/股，這就是我不想估的原因(當然如果你是樂天派的你也可以想著2019Q2有17%以上的可能性)！

影響該企業毛利率較主要的因素有：產品組合(光電板/NB板/TV板/Light Bar板/汽車板/工業用、SSD板...等)，匯率(台幣趨貶值對它比較有利)、產能規模經濟(2019Q2營收跟去年同期相較是衰退的，約4.55%的幅度，2018Q2=5800747000元)！

※ 營業費用率：其實它這部分約4~5多億元/季，因此2019Q1的3.64億元(=7.04%)是有幫到最終EPS忙的！如果真有興趣估不妨抓個4.5億試試看！

※ 業外損益稅前淨利比：

↑ 其他收入(利息、租金收入)、其他利益及損失(外幣兌換損益、透過損益按公允價值衡量之金融資產(負債)淨利益(損失)(有興趣的請參考合併財務報告暨會計師核閱報告 民國107年及106年第二季 P.10))、財務成本(銀行借款利息、公司債利息)，故意挑2018Q2來說明是因為該企業於該計有著非常肥美的兌換利益(約1.27億元)，20182的業外收支佔稅前淨利比=21.26%(=68751000元)，這是以上加加減減後的業外總數，今天假設單純為兌換利益你知道佔了稅前淨利幾%嗎？127367000元/323308000元*100%=39.39%，等於占了稅前淨利將近4成，可怕嗎？

※ 稅後淨利率、稅後淨利率(母公司)：

↑ 以上合併未達100%的部分就是非控制權益的來源！

※ 折舊負擔比 V.S. 毛利率：

↑ 以該企業的資產負債表來看：光是以上三個紅圈所佔總資產比率就囊括將近9成了(以2019Q1為例)→現金及約當現金(30.2%)、固定資產(30%)、所有應收帳款合計(27.9%)。

↑ 2019Q1營收=5172440000元；毛利=731925000元→毛利率=731925000元/5172440000元*100%=14.15%；折舊費用屬於成本者=284283000元→折舊負擔比=284283000元/5172440000元*100%=5.5%。所以你可以想像毛利率如果處於2018Q1那種11.43%的低檔水準，老闆徐正民壓力會有多大了吧？

《禮物》

感謝各位讓該企業的第一篇成為本部落格的第二名文章！雖然送的是一個問題(我先說了，我不會給答案)，但我覺得這算一個彌足珍貴的禮物(我真心覺得，還是你希望我送你一顆瓜？)。

影響ROE的因子可不算少，但你知道其實志超是有辦法拿到更高的ROE的(我不是算命師但我很確定)，壓抑它的原因是？利潤只是其中一個原因(我送你禮物外袋了)！這問題適用於大部分正常的企業！

※ BGM：Hayley Westenra(海莉) - Flower will Bloom (花は咲く) [點擊即連結]

※ 賣瓜的：『我試著說服本應去別處的每個1元銅板，留在我身邊，我將竭盡我所能的創造出大於你面額的價值！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！