路路通的世界

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

《主文》

[已知數]

※ 2019Q2營收：400295000+388278000+398242000=1186815000元

※ 股本=1410000000元(=14.1億元)；股數=141000000股

※ 近8季：2017Q2~2019Q1

[未知數]

※ 毛利率：其實這間企業還是適用『近8季最低值』(後面用A代替)、『近8季均值』(後面用B代替)去估算的，但很重要的一點，請注意到毛利率的趨勢 - 是逐季往下遞減的狀態！因此我會把重心擺在A的部分(甚至要有心理準備2019Q2實際公佈會低於2019Q1的數據！)！

A：26.55%(2019Q1)，為求好算及替可能發生的狀況鋪路，帶26%應該不為過！

B：30.79%？是賣瓜的算錯嗎？非也非也！因為近8季的數值是一季季遞減，最高跟最低相差34.89%(2019Q2)-26.55%(2019Q1)=8.34%，而且有五季是30%以上的，但老實說！你要我以30%去當假設嗎？雖說該企業的毛利率主要受四個事業部門的影響(產品組合：砂輪、晶圓、鑽石、光電)及其他因素：匯率、良率、產能是否達規模經濟...等。但就該產業趨勢來看，能影響它毛利率的因素會比較偏重中期以上的時間(至少我從毛利率增減狀態是這樣研判)。那你說，一季要往回升2~3%可能嗎？喔~世界上所有的事都有可能，但原諒我，賣瓜的頂多只能把這數值調在29%，30%我估不下去！

※ 營業費用率：看了一下細項，其實不難發現其推銷費用、管理費用都有增加的現象。一間企業的銷售費用如果增加毛利率下滑，是否可以解讀為需要用更多更大的力氣(成本、費用)去推動原來的產品才能使其銷售出去(產品競爭力下滑？)？因此這部分我可能還是得抓個1.8億元~1.9億元/季，但基於保守原則我還是得抓大，因此就假設1.9億元/季，換算之後為16.01%，抓16%好算！

※ 營業利益率：

A：26%-16%=10%

B：29%-16%=13%

※ 業外損益佔稅前淨利比：可以看出『其他收入』、『其他利益及損失』占的比重(稅前淨利)有一定份量，其實2018Q4更明顯，這也是讓2018Q4、2019Q1這兩個單季的EPS都還保有1元/股的一個主要支撐！但...這畢竟不是長久之計！再者也會造成投資人逐漸喪失對該標的的可捉摸性！

因此，你認為賣瓜的該以多少下去估算？很遺憾的，雖然我知道不太可能，但我還是只能帶0%(即=營益率)，因為我不可能猜得到有多少進帳/損失(所以我才跟各位說要挑軟柿子吃啊= =)！但我必須話說在前，這部分估不準的機會很大(就算真的接近0%也只能說運氣比重偏大)！

※ 稅前淨利率：等同於營業利益率！(寫到這邊有點想放棄了= =，因為我對最終的答案並不抱任何的期待 - 與實際成績公布的差距)

A：10%

B：13%

※ 所得稅佔稅前淨利比：憑經驗，用22%試試看！

※ 稅後淨利率(合併)、稅後淨利率(母公司)：由於兩者差異不大，因此不額外預測！粗略地把兩者想成一樣就好！

A：10%*(1-22%)=7.8%

B：13%*(1-22%)=10.14%

↑ 造成2019Q1的兩個稅後淨利率11.75%、稅後淨利率(母公司)11.31%有些微差異的其實是KINIK-THAI CO. LTD這間被投資公司(泰國)所致，雖占比47%(未過50%)但中砂仍以合併報表處理，但其實差異並不大(因為占比很小)；另外台灣山村光學(持有30%)、奈騰新研磨(持有45%)則是採用權益法投資，認列於業外-4385元！

※ EPS：

A：1186815000元*7.8%/141000000股=0.66元/股

B：1186815000元*10.14%/141000000股=0.85元/股

《後記》

實際發布出來的EPS應該會大於賣瓜求算的結果0.66~0.85元/股(因為我還是認為會有業外的補助)，加上成本方賣瓜的算是抓得較保守，因此只要減少一點(成本/費用)，要站上0.9元/股應該還是有可能，但...那不會是賣瓜的重點！

其實在[2018/10/29]《標的觀察》1560 中砂這篇文章賣瓜的曾提及到自己還蠻欣賞這間企業的，一來是有問必答(雖然我只問過那一次，但李總經理回答的速度跟內容我尚滿意)；二來是對持有它股票的股東負責(至少投資需要的錢不是現增來的而是很巴結的跟銀行借款)。但欣賞歸欣賞，該點出的問題點還是要點出來，當然以賣瓜的立場還是很希望它能『重振雄風』，優質的企業真的沒大家所認為的那麼多。

最後，我也誠心的希望它不要消失在我內心的名單上！加油吧！中砂~

※ BGM：洪佩瑜 - Tonight [點擊即連結]

※ 賣瓜的：『看到雞蛋破了就認為對手是石頭，但如果只是單純地被棉花的輕柔搞到發笑而跌倒破掉呢？』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！