路路通的世界

《主文》

坦白說，賺取利潤的程度並沒有很出色，但就近10季的單季成績來看也並非對股東不能交代(至少沒看到虧損)，再搭配個10元/股以下的價格，真的很難不讓人把眼光多停留在它身上幾分鐘。但我對它最有興趣的地方除了前述以外還有另外一個很奇妙的點：連續21年未發股利！我今天剛好滿36歲，換言之在我15歲的時候如果投資者一直持有它至今是沒有任何股息可以拿的，你能想像嗎？說實在的，賣瓜仔不能，所以我很好奇為何它不發！

於是我又把焦點擺在更久遠的前一個近10季(2014Q4~2017Q1)，我似乎比較釋懷了(當然我指的是針對我的疑慮)，當然就一間製造企業而言，受原物料價格影響是免不了的(它主要受石油、EG、PTA...等報價影響)，但難道在毛利率穩定之後這些影響因素都被黑洞吸走了嗎？當然不可能啊！看到2017Q2~2019Q3的毛利率雖然都是正數，但還是會有些明顯的落差！綜合以上因素，驅使毛利率往上提升較可能的原因：產品組合的改變、折舊費用的降低(↓)！

那當然啦！到底是欠多大可以欠到21年完全發不出股息？還是企業的配息政策原本就是如此(不發股息)？看哪裡可以得知？未分配盈餘(或待彌補虧損)！！(↓)可以看到截至2019Q3尚有1.01億元的虧損尚未被彌補，但我覺得它算很厲害了，2017Q1的那季是5.5億元的虧損未被彌補！

即使把2012~2019Q3這幾年的金流加總稱不上好看，但至少企業在2016~2017年這段轉換期至目前(2019Q3)尚稱滿意，長短期金融負債比(要利息的負債)我把同期的數據簡單的算了一下→2019Q3=25.29%；2018Q3=17.63%；2017Q3=38.34%；2016Q3=41.37%；2015Q3=35.97%。由各年同期數據的變化可以發現體質趨向健康的狀態。

《結語》

如果該企業按照這步調走下去應該有機會把虧損的保留盈餘弭平甚至轉正數，目前最大的問題應該是明顯衰退的營收(2019/01~11 YoY=-17.7%)，有興趣的投資者可以自行追蹤後續狀況！

《補充》2020/01/07 16：55

↑ 賣瓜仔忘了提及，一間企業有賺取利潤時它的利潤分配方式是有先後順序的，可以參考一下！

※ BGM：YIRUMA - Nocturnal Mind [點擊即連結]

※ 賣瓜的：『身體的累是由於住著逐漸年長的自己；心裡的累呢？習慣日復一日的自己？』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！