路路通的世界

《前言》

老實說，橋村炸雞的口味非常的特別(賣瓜仔是覺得很好吃)，那是我唯一一次去韓國玩(蜜月)。

2062 橋椿是全球最大鋅合金水龍頭零組件製造商，2012年底搭上美國景氣復甦的列車，營收及利潤搏扶搖而直上，連帶的股價也是一樣表現亮眼(2014/03/27曾以90.8元/股的價格收盤)，2020/04/28收盤價=21.2元/股(3/19那天還曾因恐慌性下殺到13.55元/股的跌停價格) [聽說投信非常喜歡買這檔？]，賣瓜仔想探討的並非股價，而是它這幾年的變化(簡單地論述，你就當聽則小故事)！

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

《主文》

當然幾乎所有的事出必有因，短短的幾年股價幾乎是直接除以四的狀態，它最大的問題其實是毛利率(非常的明顯吧？)，它算是勞力非常密集的產業，那你說，人沒了再找就有嘛！但人力的訓練呢(感覺跟我目前的工作環境有點像啊！哈哈~)？可能是因為人員必須在高溫的環境工作，因此流動率不算太低，所以它一直很想朝著自動化的方向走，一方面省成本；另一方面也可以解決缺工的問題。但這幾年看起來的情形似乎不盡理想(良率應該不高)，去年的中美貿易戰它似乎也掃到了颱風尾。

由上圖可以發現，它從2014年底每一季的投資金額開始明顯的變大，2015年是最極致的時候，那當然你可能會說投資也有可能是購買金融資產，的確有這可能性，但賣瓜仔查了一下絕大部分是投資固定資產，為了公司未來的成長這似乎是必要的，但這往往也是造成企業毛利率損傷的一大元兇 - 折舊，折舊從2014Q1的單季0.67億元(6700萬元)到了最新一季2019Q4的1.66億元，幾乎是增加了2.5倍，很嚴重嗎？2019Q4的折舊負擔比=1.66/14.12*100%=11.76%，你可以解讀成14.12億元的營收當中有1.66億元是要去負擔折舊的，無感？好吧！2019Q4毛利率=7.91%，14.12億元的營收當中毛利為1.12億元占比為7.91%！1.66億元的折舊>1.12億元的毛利，這還不嚴重嗎？

光是毛利率的部分就無法招架折舊負擔比了，因此扣除了營業費用率後很現實的，營益率就只剩-3.75%這難看數字了(順道一提，該企業的營業費用率我認為還算可圈可點的喔)；稅前淨利率收斂為-2%，表示？業外有幫點忙！但接下來就神奇了 - 稅後淨利率竟然變成正值？

利潤表中所得稅費用一般情況下是正數，企業有利潤後才會繳納所得稅,如果是負利潤,就不會交所得稅！那當然也有可能是收到當期退稅的情況,或者沖銷計算錯誤稅金的情況下,為負數！所以別動歪念，想說那我就開一間公司一直搞虧損不就好！

2019年(108年度)EPS=0.43元/股，嗯~跟各位說一下更心酸的事！看到上圖：

1. 利息費用=75869000元(7586.9萬元)；稅前淨利=76691000元(7669.1萬元)。

2. 外幣兌換淨利益=101686000元(約1.017億元)；業外收入及支出合計=154992000元(約1.55億元)。

小結：2019年整年的稅前淨利差不多等於利息費用(你要說賺很少或是利息費用太高好像都一樣)，要不是有其它業外的貢獻(最主要是外幣兌換淨利益1.017元的貢獻)它的EPS會更慘烈(而且是很慘烈)。

《結語》

當然不要以為賣瓜仔把這間企業說得一無是處，每間企業的存在都是一個時代的證明，對它本身及所處的國家都是，我只是很單純簡單的在論述一個現況！橋椿回台 將投資16億中科擴廠 [點擊即連結]，這是去年底的新聞，2019Q4的長短期金融借款負債比賣瓜仔大概算一下為45.7%(要利息的負債)，這數據老實說不算低，若搭配目前的經營狀況來看似乎是很沉重的負擔(從上列龐大的利息費用其實就可以嗅出端倪)，因此若要繼續回台投資，金錢的來源或是企業本身的負擔狀況可能是投資者必須好好思考的方向！

※ BGM：Yiruma - Room With A View [點擊即連結] 

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！