路路通的世界

《前言》

對賣瓜仔而言，它絕對是一檔值得長期追蹤的標的，畢竟可以從它身上看到很多『違和感』！

但在這個時間點再次觀察會發現有些情況慢慢地在改變了！

《主文》

早在先前賣瓜仔就說過了，各位別冀望可以從它身上得到不錯比例的『股息』。

話說到這邊賣瓜仔先穿插一個觀念，我從來不認為『發放高股息就是好企業(反之亦然)』，企業賺到的錢之後發或是不發價值從來都不會變，但...你(企業)得清楚的交代那些錢的用途，要投資何種型態(股息發放率高/低)的標的本來就是各位作為一個投資者要投資前就決定好的！假設都為本業賺取，企業賺10元發5元(現金股利發放率=50%)，真的不高，但清楚的跟投資者說明剩餘的5成做何使用(ex.需要較高的資本支出以因應往後的產能...等)；企業賺10元發9元(現金股利發放率=90%)，很高，可能相對地表示較不需花大錢去投資未來。以上都沒有好不好的問題，但對投資者而言是一個嚴肅的選擇題！

以8年期的數據來觀察，賣瓜仔可以釐清幾個點：

1. EPS年年降低。

2. 現金股利發放率長期維持在25~50%。(偏低)

3. 業外收支佔稅前淨利比逐年失控。

其實第3點還蠻有趣的，如果各位有興趣可以去觀察它這段期間(8年)的『財務成本』(因為要全部列出來我要拼湊太多所以省了)，財務成本剛好在2019年達顛峰，當然我的意思不是全然是財務成本造成的，但不可否認的是它佔了很大的因素，另外還得考量到由於連年越賺越少，加上越加繁重的財務成本因此更顯得占業外的比重更大。↑

坦白說它真的是一間很會賺錢的公司(營業現金流)，但為何這段期間(2013~2020年)的自由現金流仍是負值(=-1809782000元)？原因在於龐大的投資現金流[公式：營業現金流+投資現金流=自由現金流]；含金量(營業現金流對稅後淨利比)也算是優質中的優質；收帳能力(應收帳款收現天數，經營效率的一環)也好的沒話說。

但各位可以發現自2019年後自由現金流開始轉正值了(2019~2020年=2520029000元)，箇中原因是投資現金流變小了，這也是有興趣的追蹤者可以觀察的重點之一；甚至在2020Q4一次還了17.96億元的長期負債(見到融資現金流，那當然很有可能是之前借的部分快到期了→可以去觀察前幾期的一年內到期長期負債)，會再借新的借款嗎？這也是追蹤的重點之一。↑

可以發現還了17.96億元的長期負債的後『現金及約當現金』部位也瞬間下降。↑

近期的營運動能來看的確是很明顯(即使2020年的YoY基期較低)。↑

《結語》

若閣下想在它身上拿到不錯比例的股息至少近幾年賣瓜仔覺得不可能(我再次重申沒有好不好的問題)，因此對於長期投資者而言可能較不適合(也可能只有我這樣想)。

※ BGM：房東的貓 - 時光，一如既往 [點擊即連結] 

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！