路路通的世界

※ 轉自LINE:路路通的世界 (2018.09.17)

《主文》

《問》
關於7/26貴公司發布的重大投資案，我看了一下貴公司2018Q2帳面上所擁有的現金為6.37億元(如果很單純的不去看其他應收、應付帳款)，但投資案所需要的金額為27.48億元！然後貴公司在稿中提及『資金來源:自有資金及銀行借款』，我想請問的是，大概/可能借款多少；分幾次借！因為就貴公司前幾年的配息政策來看多為現金發放，而且配發率算是蠻高的，如果因為投資案的資金籌措不知道是否會影響往後的配息政策，以上的問題謝謝您的回答，也祝您一切順心^^

《答》
Hi, 王先生,您好

        竹南投資是以長期規劃則為27億(5~8年)，短期近三年約為15億。
        本次資本支出目前規劃皆為銀行貸款，財務部已經有所規劃且利率談得不錯，應該不至於排擠到獲利及股利發放，往後應該是維持今年的水準。

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謝謝您

William

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當然，財務報表沒啥大問題是一間『值得追蹤的優質企業』的底線，但是如果能妥善地回覆投資者/非投資者問題，那就更值得『好好關注』了。後來個人在提問問題時從不表明自己是股東(因為我以前認為這樣對方比較會認真看待)，但換個角度思考，你之所以上市櫃就是需要市場的資金，因此我認為『回覆問題是上市櫃企業最基本的態度』，如果連這點都做不到就算表現得再好我也會棄之不理(還沒成為股東之前就不理了你還能指望你持有期間有狀況要提問嗎？)！

OK！回到這次的問題，個人於2018/09/15進行提問，今天早上11：19就收到李總經理的答覆，中砂的發言人並非財務長而是『鑽石事業部 總經理』，但回覆的答案至少非官腔式的而且提問的重點都有回覆。該企業資本額14.1億，但可以看出就短期還是得借到約15億元(近3年)的貸款，長貸則需27億(5~8年)，而且李總的意思是『利率談得不錯』，但再怎低應該不至於低於年利率1%，而且給各位一個觀念 - 短期貸款利率正常而言會低於長期貸款，那各位可能會想既然是這樣那為何還要借長貸(而且長貸手續又較為複雜)，因為你不可能一直用短貸去支應長期投資，一般企業運作最日常的營運需要很多雜項資金(員工薪水、應付款項..等)，你說可是還有應收款項之類的可以支應，OK！那如果款項剛好都卡在某個期間或是對方拖款呢(倒楣一點你就黑字倒閉了)？你總不可能認為運氣之神一直站你這邊吧？其實你要用短貸去支應長期投資/固定資產也不是不行，但不能持續很久，而且『展延』的手腕要有，只是最現實的還是得面對利率的變化(長貸的利率較固定)。

最後李總說到『應該不至於排擠到獲利及股利發放，往後應該是維持今年的水準。』，個人覺得這點還是必須觀察，而且就現實一點而言，他今年發的不算大方(就跟以往幾年做較啦)，之前換算約67.31%，那如果是『維持』大概最好也就是7成附近了，如果是要很簡單的『維持高殖利率』，股價可能還會有『商量的空間』。
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《個人的天馬行空》

個人今天假設企業全部用現金增資(=印股票換鈔票)去籌措20億元(我一開始粗估至少要這金額)的現金，那會變成什麼局面？以2018/09/14(五)的收盤價65.2元/股(1張=65200元)來看，現金增資價格訂個50元/股(1張=50000元)好了(應該算有吸引力了吧！)，那20億元換算起來為多了40000張股票(資本額會變成14.1億+4億[註一]=18.1億)，若就2017年度的EPS為5.2元/股(股本14.1億元)來看會變成4.05元/股，白話一點就是因為股本增加4億元，導致EPS/股少了1.15元/股，在我看來代價是很大的，當然你可以去假設『跟銀行貸款10億元；現金增資10億元』這樣的問題，『用已知的數據去想像換算各種可能的局面』其實是很好玩的，當然前提是『財務基本功要打好』（我出社會的第一個老闆問我：什麼最難？不會最難）。

※ 註一：為何從20億元變成4億元？因為股票的面額規定1股=10元，但因為你今天是用現金增資去市場籌措資金(我假設50元/股)，因此雖然你籌措到20億元但實際上股本是增加4億元而非20億元；附帶一提，50元-10元=40元/股(1張=40000元)*40000張=1600000000(16億元)在資產負債表的股東權益下是要記入『資本公積』這項目；而4億元則是入『股本』這項目(也就是實際上膨脹的部分)！

※ 觀念：跟銀行貸款的成本是小於現金增資的，因為不管你用借到的那筆錢賺了多少錢，銀行只會跟你連本要利；但股東可就不是了，這群豺狼(股東)會跟你討價還價(針對你賺取的部分)！

※ 以上的內容若有誤歡迎指教！(也感謝您的指教)