路路通的世界

《前言》

一般投資者剛要進入財務報表的世界探索時，大部分都會從損益表(Income Statement；IS)開始著手，但如果光憑著損益表的數據就貿然的做出買賣決策是非常危險的，因為很多企業的損益表數據非常的亮眼；但其它幾張表就不堪入目了(因此才會有黑字倒閉的企業→講白話點就是產品/服務都做出去了，但實際上金錢卻沒有收回來而導致現金流中斷！)。

如果要下個最精簡的總結：透過損益表可以計算出正確的產品/服務利潤；資產負債表則是某個時間點的資產、負債、淨值(股東權益)一覽表，但即使以上兩表各有其重大意義，卻無法看出某一期間企業的事業活動之現金流向(講白點就是大家都知道的現金為王→錢到底在哪裡？)，由於本文最主要是要介紹現金流量表，因此其它表不會特別強調，但以下的觀念一定要有：

* 損益表(IS)：企業在『一段期間』(季/年)內，賺了多少錢！
* 資產負債表(BS)：公司在某『一個時間點上』(季/年)，資產、負債、股東權益的實際情況！(例如：2019第一季的季報的BS所顯示的數據就是2019/03/31當天的狀況)
* 現金流量表(CS)：企業在『一段期間』(季/年)內，資金增減的原因！

《主文》

其實現金流量表我們想簡單一點就是企業現金出入的收支計算表啦！分為『營業現金流』、『投資現金流』、『融資(籌資)現金流』、『自由現金流』，個人就以下8種較可能的模式跟各位簡單說明，再舉幾間『樣子比較正常的企業』的例子給各位參考！(感想：由於本人也不是正規財務背景出身的，即使後來對這領域有著極大的興趣想去了解，但CS真的讓頭腦不靈光的我花了較多時間去琢磨，即使到了現在，太複雜的CS細項我還是得想一下，但看財務報表的訣竅其實很簡單→從數字最大的去看)。

我從頭到尾只說一個簡單的公式→營業現金流+投資現金流=自由現金流 [其實大部分會寫成→營業現金流-投資現金流=自由現金流]，但個人比較喜歡黃國華書上的寫法(如果以下懂了你就知道為何！)

模式1：

++++ →靠營運活動賺取現金，同時變賣資產/有價證券，毫無疑問的自由現金流呈正值，並透過借款(也可能是增資)增加現金，較可能是為了往後的大型投資籌措資金，個人經驗來看通常這不會是股息導向的標的！

模式2：

+++- →靠營運活動賺取現金，同時變賣資產/有價證券，毫無疑問的自由現金流呈正值，但籌資現金流為負值(可能發放股息、買庫藏股、還款)，可能情況：企透過營運活動賺取現金同時出售有價證券(我覺得這可能性比較高)，用以發放股息、償還款項(如果有借款)甚至是買回庫藏股，近期有個算經典的例子各位可以參考一下！

2017年12月統一（1216）與統一超（2912）出售上海星巴克全部股權，總計50％的持股予美國星巴克總公司，同時買下台灣星巴克50％的股權。因此統一集團將完全退出中國星巴克市場的經營，且完全持有台灣星巴克公司。一來一往間，統一產生了112.17億元新台幣的利益，而統一超則是168.11億元新台幣。當然就損益表來看是2017Q4的事，但對現金流量表來說卻是2018Q1的事(很明顯現金是2018Q1才進帳的)，但重點是隔年兩間分別派發5.5元/張、25元/張，以這兩標的個相對股價而言算是高殖利率了，但重點是這是一次性的，以這案例來看，至少它們還有把業外收益與股東分享！

模式3：

+-++ →靠營運活動賺取現金，同時也進行投資活動(買營業用的相關設備、廠房...等固定資產)，且自由現金流呈正值(表示營運現金流>投資現金流，現金流入的幅度大於投資幅度)，但也透過借款(也可能是增資)增加現金，就個人的看法，若現金流入的速度足以應付投資、還款的成本，那倒也不成問題！

+--+ →靠營運活動賺取現金，同時也進行投資活動(買營業用的相關設備、廠房...等固定資產)，但自由現金流呈負值(表示投資的規模大於營業現金流入)，但也透過借款(也可能是增資)增加現金，就個人的看法，企業可能把眼光擺在更遠的數年，趁現在擴充投資項目以應付往後的商機，但當然投資是雙面刃，因為也可能出現誤判(數年後的產業情況)而導致買了一堆固定資產但是訂單卻逐漸流失的情況，加上設備要提列折舊，讓企業經營變得雪上加霜！

模式4：

+-+- →靠營運活動賺取現金，同時也進行投資活動(買營業用的相關設備、廠房...等固定資產)，且自由現金流呈正值(表示營運現金流>投資現金流，現金流入的幅度大於投資幅度)，重點是不需要借款還能發放股息、還款(如果有借款)，算是賺取現金能力很強的企業，以下的標的大家應該都不陌生，它是屬於這類型的！

+--- →靠營運活動賺取現金，同時也進行投資活動(買營業用的相關設備、廠房...等固定資產)，但自由現金流呈負值(表示投資的規模大於營業現金流入)，無須透過籌錢供應營運、投資，其實這種類型倒是比較不可能，因為回推可能的情況是企業在啃老本(用以錢賺的供應營運、投資所需)，就算真的可以做到這樣也不可能是長時間的！而且比較能確定的是這類型的標的很有可能無法發放股息(除非它肯用老本發)！

模式5：

-+++ →營業現金流量是虧損的，需要變賣資產/有價證券，甚至是籌措資金(金融機構/股東)才能維持企業的血流不止，但自由現金流卻又是正值的，回推可能的情況是資產變賣得夠多/錢籌到了不少/營運現金流其實沒有虧損太多，但比較能確定的是正常的資本市場通常對於這種類型的企業不太領情→做生意做到虧損、要變賣資產/有價證券甚至是借款才能存活，是你會買單嗎？

-+-+ →營業現金流量是虧損的，需要變賣資產/有價證券，甚至是籌措資金(金融機構/股東)，最慘的是自由現金流還是負值，這...也太慘了吧！

模式6：

-++- →營業現金流量是虧損的而且有借款需還，但自由現金流卻是正值的，表示變賣的資產/有價證券為數可觀，當然，這也不是正常企業該有的情況！

-+-- →營業現金流量是虧損的而且有借款需還，另外自由現金流也是負值的，表示就算變賣的資產/有價證券血也止不住了，但如果依舊能維持好一段時間不倒，表示以前可能真的曾賺過大錢(風光一時因此屯了不少錢，俗稱血牛)，很遺憾的還是有很經典的代表，我想...你不可能不認識(只是它其實不太需要還款，可見它以前真的很屌！)

模式7：

---+ →基本上可以說完全以籌資的方式在維持營業活動、投資所需資金(因為兩者都是負值了)，可以說是只要斷了資金來源必死無疑啊！

模式8：

---- →營業現金流量是虧損的而且有借款需還，另外自由現金流也是負值的，更恐怖的是還一直投資！好吧，該企業一定藏了一隻會狂吐鈔票的怪獸(以前應該有很厚實的現金儲蓄)

P.S. 其實最能影響營運現金流呈現負值的項目分別為：應收帳款(錢沒收回來)、存貨(積了一堆沒賣)、應付帳款(一次付出較大筆的)，請記得，這部分十之八九會出問題都在這邊(前兩者最常見)！當然看這表也不是單看幾季就能看出端倪的，一般而言看3~5年也不為過(是要看持續性的)！

《結論》

其實現金流量表是四大表中最不易做假的，但也因為它長得不好看(長得就一副投資人不喜歡的臉)，所以很容易被冷落，但其實它算是防禦力極強的盾牌，如果釐清了一些很基本的常識就能減少踩雷的機率，要提高報酬率的其中一個主要重點是降低失誤率，你認為呢？

※ BGM：李曉東 - 後來

※ 賣瓜的：『當初我們成就了遺憾，現在卻又不時的緬懷它！對未來而言，其實我們都稱得上是自己人生的幫凶！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！