路路通的世界

《前言》

其實這間企業是我自養成觀察習慣後的第一批名單的成員(我當然沒有清單但就是會主動想到它)，它一點也不特別...因為它就是很單純的賣油漆，但如果說到『虹牌油漆』想必大家應該不陌生，其實它一直存在我們平淡的日常生活裡，只因不特別所以也不會特別惹人關心。

今天賣瓜的會特別想寫這篇文章是因為察覺企業出了一些狀況(因為還蠻明顯而且好一段時間有了)，而且老實說，賣瓜的並不覺得是企業本身的問題而是大環境給予的壓力進而造成的困頓！

《主文》

↑ 其實會特別引起我注意的是毛利率的走勢，可以很明顯地看到自2016Q2的30.26%一路下滑到2018Q3的22.93%，等於得用將近31.97%的營收去彌補才能得到一樣的效果，但對於油漆這種產業來說，需求是穩定而非突飛猛進式的，因此就算其他條件控管的很穩定，最終還是難逃EPS下降的命運。

↓ 那究竟是什麼原因導致一間已經連續五年(2012~2016)為股東賺進半個股本的企業，於2017年時出現了只有2011年以前才看得到的EPS<5元/股的景象？

當然，如果你是屬於銷售成本為主的產業，幾乎都有幾項較吃重(佔成本比)的原物料羈絆著你，對永記而言，鈦白粉[二氧化鈦(tio2)]就是其中一項主要的原料，該原料價格自2017年底開始狂飆，下圖(最新價格)甚至已經高於下列參考新聞的價格不少了，再加上其它原物料也是價格居高不下的態勢，若以上述推測，2018Q4的毛利率要回復到以往的光景可能還是困難啊！

※ 參考新聞：

* [2017/12/14] 大陸課稅＋原物料漲 永記毛利率、EPS雙降

* [2018/03/05] 誰是元兇？2018年鈦白粉還會漲

當然如果它的2018Q4有辦法達到1.26元/股，2018整年的EPS還是能達到5元的水準，但老實說算不算都無所謂了(至少我覺得意義性不是那麼的需要存在了)，說現實一點，是因為2018Q2.Q3多少還有一些業外的補貼↓，因此才不會讓單季EPS更明顯難看於以往，賣瓜的不覺得它的業外有啥大問題，不過就是一些『其他收入』、『其他利益及損失』；『使用權益法認列之關聯企業損益之份額』倒是連1%都佔不到 ↓

另外，2017年它比較吃虧的是除了毛利率開始往下滑；另外受到大陸課徵盈餘分配稅(尤其是Q3)的影響，所以EPS又被捕了一腳，不然其實它2017年的EPS不應該只有4.88元/股的(至少我認為2017年算是實賺的，因為整年下來『業外損益佔稅前淨利比率』也才佔1.08%)

《後記》

其實在很多投資者心裡，1726 永記是一間很棒的企業，我聽過有人在它價格只有40-55元/張這區間真的很死忠只買它來囤，一放就是好幾年，在賣瓜的看法，它也真的算是一間很有賺錢能力的優質企業，雖然『現金股利發放率』沒有我心目中的理想值，但至少中規中矩、產業位置也沒有錯，而且是真的蠻會賺錢的！

但即便如此，我能奉勸各位在股市不要有『以放銀行領高殖利率的心態』，有點饒舌對吧！白話一點就是還是要定期去關心所持有的標的狀況，沒有人可以跟你保證『一日資優生終日就是資優生』。當然，如果真的覺得無『多餘的閒暇時間』去做關心這功課，賣瓜的是真心誠意的要你就別踏進任何投資的世界了，投資不是非得跟大眾做一樣的動作才叫投資(至少我認為大部分的投資者不是以健全的心態去面對其投資的世界)！

選擇你可以對面、承受的生活方式(當然如果你只是想在那世界賭運氣過活就另當別論)，在賣瓜的看來那才是最好的！

※ BGM：張國榮 - 我

※ 賣瓜的：『人生可以有好多興趣，但可以的話，選出其中1~2項你最想要的，最重要的是...那是一個人做起來比跟一群人做還快樂且激昂的！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！