路路通的世界

《前言》

老實說，賣瓜的蠻喜歡類似這種做零件的企業，因為其實有很多做領組件的企業都蠻賺錢的，而且比較乏人問津(因為~真的比較不有趣)！做汽車扣件的世德工業(2066)於2013/09/24掛牌上櫃，資本額不過3.65億元(剛上櫃時約3.4億元)，算是股市中的小隻馬(哞哞~這是馬的叫聲嗎？)，開始的時候保持程度算是非常的穩定，最高峰約坐落於2015Q4~2016Q4(我單純指利潤)這段期間，之後開始的每一季就逐漸喪失以往的風采，無論是利潤端的『毛利率』或是成本端的『營業費用率』都與投資者心目中的理想狀態背道而馳！

《主文》

如果我們截取近10季(由於2018Q4成績尚未公布，因此是2016Q2~018Q3)數據可以發現，越靠近後面的單季成績越跳痛，但有趣的是單月營收自2018年的下半年開始出現爆發性的大成長，甚至出現三位數的正成長！原來是拜2018年併購德國大廠Max Mothes GmbH（MMG）51%的股權所賜！(新聞：世德(2066)併購德國廠效益挹注，明年EPS可望重回2015年水準)，但...如果這就是併購所造成的結果，怎麼味道似乎有點苦澀呢？甚至到了最新一季的2018Q3，營益率竟然出現了以往不曾出現的個位數2.96%！OMG~

當然新聞提及：法人估，世德今年營收可望突破20億元，每股盈餘上看5元，明年併購效益發酵下，營收30億元起跳，每股盈餘6元，甚至回到2015年水準。OK！2018整年營收為19.74億元，也離『專業的』法人預估不遠，算是免強及格！但賣瓜的比較有興趣想知道的是EPS是不是5元以上，當然我也不是那麼在意它究竟有沒有達標，一來我沒有持有它；二來我也只是單純的會偶爾觀察它，但如果真的算得差不多運氣也相當有啊(因為後來根本也不穩定了)！但我們還是拿出計算機來玩玩吧！

(2018Q4營收=679864000元；股數=36502900股)

路徑一：狀況尚可一點

毛利率=27%；營業費用率=13%；業外損益稅前淨利比=0%(饒了我吧！根本不知道要帶入何數值)；所得稅佔稅前淨利比=20%(我猜不到就抓陽春款好了)

→27%-13%=14%(營益率)=稅前淨利率*(1-20%)=11.2%(稅後淨利率)

→EPS=679864000*11.2%/36502900=2.09元/股

路徑二：延續2018Q3的慘況

毛利率=27%；營業費用率=23.95%(取24%湊整)；業外損益稅前淨利比=0%(饒了我吧！根本不知道要帶入何數值)；所得稅佔稅前淨利比=20%(我猜不到就抓陽春款好了)

→27%-24%=3%(營益率)=稅前淨利率*(1-20%)=2.4%(稅後淨利率)

→EPS=679864000*2.4%/36502900=0.45元/股

《結論》

如果單純不計較業外、抓不到的稅率，結論不是天堂就是地獄。當然新聞盡放送一些美好的未來來安定虔誠的普羅大眾(如果你自認為是信徒)，賣瓜的可不否認有那些可能(新聞提及的能耐)，但在驚滔駭浪未平息前，我盤算一下較理想的狀況應該是離浪遠遠的吃著小玉仔觀望情勢，這應該是較上策的選擇啊！

※ BGM：Yiruma - Ending：A Short Piece

※ 賣瓜的：『你說，經過了幾年你回顧以往那些塵封往事，想著想著越來越酸；越來越苦澀！後悔著自己當時沒能做些什麼試圖改變，內心冒出了想要求對方原諒自己的想法，但說穿了...你只是希望自己真的能原諒當時彷彿置身事外的自己！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！