路路通的世界

《前言》

如果沒意外的話，這間應該是從崛起後穩定度保持數一數二強的(在賣瓜的心裡)，算一算也有六年的時間了，堪稱是『成長股→價值股』的經典案例了！

當然賣瓜的於之前的文章提及過了，就算它的殖利率都有我的底線6.25%以上我還是不會選擇它了，因為成長的那段我沒拿到(那真的就算了)，因為類似的例子，有時如果你能連續3~4年領不錯的股息(假設都是你屬意的)，只要企業開始有衰退的跡象，你領到的股息加總還可能輸給股價下修的幅度，這對於投資在企業轉成價值型狀態的投資者來說是比較吃虧的，因此以賣瓜的立場來看，寧願去選擇還有機會從成長股開始爬的(甚至是已經爬一段但還有潛力往上的)，這段算是我的安全邊際，可以選擇的標的會明顯少很多，但無所謂的，對的東西壓不住；反之則承受不了！

另外，該企業在發佈成績的速度真的都算蠻快的，以下就上表的數據簡單的做個YoY比對(2018Q1 VS 2019Q1)！

《主文》

※ 毛利率：2019Q1幾乎和去年同期的2018Q1沒兩樣，這是比較可惜的部分！

※ 營業費用率：該企業的這部分我當然也是沒話說(保持度算不錯)，2019Q1比2018Q1多了11.74-9.27=2.47%，這是比較明顯差異的項目！

※ 營業利益率：頭(毛利率)差不多的狀態下，由於2019Q1營業費用率多出2.47%的緣故，因此2019Q1的營益率為26.04%，稍稍輸給2018Q1的28.46%！

※ 業外損益佔稅前淨利比：2019Q1為1.66%！這~還需要解釋嗎？(假設稅前賺100元，其中只有1.66元是業外貢獻的！)

※ 稅前淨利率：2019Q1為26.48%，幾乎等同於營業利益率的數值！

※ 所得稅佔稅前淨利比：2019Q1剛好為陽春型的20%，但還是2018Q1吃香點為18.42%！

※ 稅後淨利率：2018Q1=21.19%；2019Q1=21.18%！

看到這邊我不知道各位會不會對自己提出疑問？明明從幾近相同的毛利率一路往下，中途經過相差2.47%的營業費用率，到了最後的稅後淨利率會只相差0.01%的距離？因為即使2019Q1的營業費用率比2018Q1的多出2.47%，但2018Q1的營業利益有點被業外吃掉(2018Q1的營益率=28.46%；稅前淨利率=25.97%，因此業外損益佔稅前淨利比=(25.97%-28.46%)/25.97%=-9.59%(約-9.6%)

→白話：2018Q1的稅前淨利率如果沒業外因素理當=營益率的9900萬(=28.46%，就是圖二寫的28.5%)但因為業外虧了870萬元(=-2.49%)(我沒查證，但猜原因為匯損)才導致稅前淨利變成9000萬元(=25.97%，就是圖二寫的26%)

※ EPS：2018Q1的稅後淨利率=21.19%，EPS=2.1元/股；2019Q1的稅後淨利率=21.18%，EPS=2.43元/股！在稅後淨利率幾乎等值的情況下，2019年的EPS怎會比2018年的多出2.43-2.1=0.33元？只有一個可能：2019Q1的營收(4.04億元)>2018Q1的營收(3.51億元)！

《結論》

其實說穿了，以上的部分只是很簡單的損益表探討，可是你有沒有習慣去想為什麼？？其實看到最後都是反射動作，看到A就會聯想到B進而聯想到C/D...等！一個數值的產生會影響其他的數值，可以說是牽一髮而動全身！

就此篇文章而言，其實該企業2019Q1的狀況跟2018Q1沒很大的變化，說白話就是2019Q1是以營收取勝！

※ BGM：張學友 - 一些感覺

※ 賣瓜的：『你跟一位尚懂自律的人說道理，荒唐的是？』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！