路路通的世界

《參考文章》

※ [2020/04/15] 《標的成績預測》8424 惠普：2020Q1 EPS！一開始的劇本是你自個兒擬的，實情不照著走，讓你感到痛苦？[點擊即連結]

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

《前言》

2020Q1公布的時間似乎比以往都來得快，其實結果差不多是4/15時預估的那般(實際為0.73元/股；預估範圍0.69~0.76元/股)，這是上櫃以來倒數第二低的成績(單季，最低為2016Q1的0.72元/股)，所以就結果論來看賣瓜仔算是沒有算偏掉，但是細節我似乎有誤會之處(預估時)。

《主文》

藍色的數據為賣瓜仔根據公開資訊站所提供的資料自行換算，說實在的，毛利率還能看到29.8%已經有點出乎我意料了，一來是原本就是產業淡季(但你懂得，這個Q1對它來說實在是超級淡季)；再來是整個產業狀況很不好的情況下，按理說搭配促銷也是必要的，因此賣瓜仔所謂的出乎意料是因為基於以上這兩點。

接下來就是我前言所謂的『誤會』之處，預估時我把營業費用率設定成保守的9%，虧我還寫了『... 第二層的『營業費用』之於營收高低的連動性較沒這麼強(升降的空間較為有限)...』這關鍵句子，來看離譜在哪好了，如果用預估的9%去換算實際的營業費用=164696000元*9%=14822640元(約1483萬元)，其實是蠻不可能的，如果從它上櫃以來完整的單季2013Q1開始看，最低的是2015Q4的15561000元(約1556萬元)，就算拿上櫃後單季營收次低的2013Q1(=189406000元)來看當季的營業費用也有17559000元(約1755.9萬元)的水準，因此還是回到引號的那句話，營業費用就算營收低降幅還是很有限(衛生紙本來上個大號要用2張才能擦乾淨，但就算為了節省費用不可能連一張都不給擦吧？)，因此與其說營業費用率失控(=11.26%)倒不如說是因為營收下降太多(分母)+營業費用跟以前單季差不多(分子)，所以才會瞬間拉高占比2%多！

緊接下來的業外損益佔稅前淨利比=7.07%，雖然沒有太離譜但各位可能會覺得比前幾個單季都高，其實原理是一樣的(跟營業費用率)，稅前淨利(分母)跟著營業利益同步下降，導致跟以前單季差不多的業外利益(分子)(2020Q1=232.1萬元，以往單季約110~220萬元這範圍)顯得占比比以往略微提升！

再來是所得稅佔稅前淨利比=20%，就是非常陽春的稅率了。

最終的EPS=0.73元/股。

《結語》

其實我對它還是老話一句：『沒什麼可以挑的了！』，但由此也可以看出，無論再怎優質的企業遇到不友善的大環境還是難逃衰退，希望Q1會是它最谷底的一季，接下來能隨著逐漸控制住的疫情讓營運更有血色些！

※ BGM：西村由紀江 - 朝日のあたる家 [點擊即連結] 

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！