路路通的世界

《主文》

在台股中可以被不斷傳頌的經典其實就是那麼幾檔，8114 振樺電應該可以是其中之一，自2013年的60多元/張崛起後，甚至到了2016年的10月達到了200元/張，就連2015/08月底的股災最低也都還保有127元/張的水準，但自2016年觸及200元/張後股價就像洩了氣的氣球般無力地滑落，今天(2018/11/01)的收盤是94元/張，本益比才8倍多(但很抱歉，個人覺得它已經很不適用本益比去看了，因為業外比重過重了)，股價下修的過程我相信很多投資者會去評估它的產業狀況進而去了解是不是被低估然後在某個『合理價』進場，當然我不是要落井下石；甚至我也不太會去在意它的產業後勢狀況，我當然也不知道它往後的股價會怎麼走，但誠如黃國華先生在其大作：財務自由的講堂：財務報表是投資的偉大航道 裡頭提到的：『若財務報表上的數字啟人疑竇，其實投資人無須扮演稽核人員或檢察官，也沒有義務與必要非得找出其中疑點不可。財務數字若讓人感到不舒服，直接把股票砍掉出場不就得了。』(P.009)。其實這句話很好理解(不然很文言文嗎？)，可是很多時候做不到的原因是因為(個人解讀)：1. 它是資優生。2.看財報的人看不出端倪。3.認為財報無用(當然也有可能是自己不想去理解的一個好藉口)，因為財務報表上所顯示的數字是『發生過的事(過去式)』。

就簡單地從財務報表來看，8114 振樺電正常的毛利率至少都要維持40%附近，2017Q4的成績公布後，其實如果發現風向不對的投資者都還可以在130元/張附近賣出，當然我相信有一部分的投資者是因為它尚有力的營收力道所以繼續持有；『營業費用率』也呈現逐漸失控的狀態；業外的部分也不若以往一樣可以拿捏；併購、可轉債也通通上，更妙的是因為強勁的營收力道尚可彌補往下墜的毛利率及升高的營業費用率，因此EPS不至於跟以往落差太大，基本上只要『毛利率』往下掉1%(前提：毛利率後面到稅後淨利率的成本都維持)，營收至少要增長個約5.26%才得以『打平手』(如果毛利率從20%掉1%至19%的話)；就這例子來看差不多從40%掉到34%，營收至少要增長17.65%。但就個人的觀察，通常『利潤』比『營收力道』先出現警訊，股價比較容易被動搖(更可怕的是它是百元俱樂部的成員)。

若你問我它還剩下什麼呢？當然是營收力道啊！在力道尚猛之前若不想辦法把毛利率往上拉高，就個人來看股價要下修的機率還是有的(抱歉我真的不是烏鴉嘴)，但...總不能要我說謊吧！

※ BGM：Ella Fitzgerald - Keep Cool， Fool

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