路路通的世界

《主文》

胡連(6279)為汽機車業專業連接器製造廠，生產基地位於台北、中國南京、中國東莞以及越南河內，最大銷售地區為中國(營收佔比高達7成以上；台灣約1成多)。當然個人寫文章的習慣是報表數字內容多於產業分析(如果對產業分析較有興趣者可以去網路多爬文)。當然我會想寫這篇文章最主要是因為看到2018Q3的季報，究竟2018Q3的成績出了什麼問題呢？

由P3可以看到其毛利率(31.41%)已經逼近金融海嘯(2009年)後的歷史低點了，當然，能影響毛利率的因子實在是太多了，原物料價格、人力成本增加、折舊/攤銷費用增加、良率問題...等，都是重要的影響因子！有趣的是，因為銅、塑膠佔其產品的原料比重很大(尤其是銅)，因此其毛利率的走勢可以說是跟銅價有著密不可分的正相關(可以參照以上紐約銅期貨價格走勢圖)，當然逐季增加的折舊費用也得負點責任(P3)。2016年銅價來到近幾年的低檔區，因此胡連在2017Q1的毛利率創下了53.55%的佳績！

近10季(2016Q2~2018Q3)的營業費用率約坐落在12.45%~17.31%(近10季均值=15.1%)，保持程度算還不錯(但2018Q3又剛好是10季中最高的一季=17.31%)；業外損益佔稅前淨利比的部分受匯兌的影響甚鉅(尤其是人民幣)，就P4來看，光是在2018Q3紅框的其他利益及損失就損失達52057000元；相較於去年(2017年)同期的+20033000元可謂之壯烈啊(只要是新台幣兌換人民幣為升值它就會產生匯損)！最後，在所得稅佔稅前淨利比的部分也吃了悶虧為34.74%(也是近10季新高)！

《結語》

今年(尤其是2018Q3)對胡連來說真的是阻礙連連，拳拳見骨！套句港片九品芝麻官的經典台詞：『我要在你臉上寫個慘字~!』真的是一點也不為過啊！當然個人不否認它賺錢的能力及產業的地位(況且它的股息發放率也還有中上之水準！營業現金流對稅後淨利比近8年來看也都算ok，可參照P2)，只是讓我選擇的話，我只能說我不會去選擇這種類型的標的(要考量的點太多了)！

※ BGM：Jennifer Warnes - I Am Restless

※ 以上是個人對於該企業的不專業觀察，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！