路路通的世界

《延伸閱讀》

※ [2019/05/21] 《標的觀察》1730 花仙子：如果我能一直保持這種體態！未來是否囊括在手？ [點擊即連結]

※ [2019/09/13] 《標的觀察》1730 花仙子：壓死駱駝的那根稻草通常輕如鴻毛！ [點擊即連結]

《前言》

公說公有理；婆說婆有理，十個人看同一件事卻有著十一種不同的解讀，這可能是很多投資者在財務世界的相同痛處，一顆球往上拋跟往下墜時一定會有個平行點(左↑；右↓)，許多投資者往往可以得知高度(剛好停止的靜態點)但卻只有少部分的人能判斷出究竟是左還是右，賣瓜仔想表述的是『趨勢』而非『股價』。若論因果，前者是因後者是果，當然今天一個因形成後要多久才能得知果？我想時間上一定會有差異的。那今天你反問我，如是真因即得真果，老實說，賣瓜仔還不敢以人頭保證呢！但就最簡單的做法就是：不要逆著趨勢行(除非你自認是那十個當中的唯一)！

這檔標的其實就這幾個季度來看明顯是走『成長股』的路線(我們應該能在這論點上達成共識吧？)！好吧！那既然是成長型的標的總要拿些表現給人看啊！

※ 毛利率：無論是近十季(2017Q1~2019Q2)均值還是近八季(2017Q3~2019Q2)均值其實它都明顯屈於中下(近十季均值：43.55%；近十季均值：43.03%)，但各位其實可以發現，毛利率處於均值底下並非這一兩季的事了，是從2018Q4開始的，但前幾季的EPS卻又能達到各位投資者的滿足點(甚至超過預期)，無庸置疑的，亮眼的營收在此扮演了非常重要的角色，因此說它是以營收取勝的成長股一點也不為過(營收幾乎持平但卻靠著改善利潤/成本去推升EPS的基本上個人的認定也算是)，賣瓜仔就做個簡單的試算看看到底差多少好了！

※ 2018Q4營收=1045986000元(我取整算10億元)：P.S.股本=625416000元(股數=62541600股)

1. 毛利率43%→營業費用率=30%(我設定的)→營益率=13%→業外設定0%→稅前淨利率=13%→稅率=20%(我設定的)→稅後淨利率=10.4%→EPS=1.66元/股。

2. 毛利率41%→營業費用率=30%(我設定的)→營益率=11%→業外設定0%→稅前淨利率=11%→稅率=20%(我設定的)→稅後淨利率=8.8%→EPS=1.41元/股。

※ 2019Q3營收=748179000元(我取整算7.5億元)：P.S.股本=625416000元(股數=62541600股) [實際為632339000元(股數=63233900股，為了對比我一樣用2018Q4的股數=62541600股去帶)

1. 毛利率43%→營業費用率=30%(我設定的)→營益率=13%→業外設定0%→稅前淨利率=13%→稅率=20%(我設定的)→稅後淨利率=10.4%→EPS=1.25元/股。

2. 毛利率41%→營業費用率=30%(我設定的)→營益率=11%→業外設定0%→稅前淨利率=11%→稅率=20%(我設定的)→稅後淨利率=8.8%→EPS=1.06元/股。

小結：2018Q4營收高檔時毛利率差2%，以下條件假設一樣，EPS相差0.25元/股；2019Q3營收動能趨緩時毛利率差2%，以下條件假設一樣，EPS相差0.19元/股，若硬是要推出一位承擔罪名(EPS下降)，我會選擇營收！

※ 營業費用率：

其實賣瓜對這檔標的的營業費用率非常地感興趣，可以看到2019Q3的營業費用率為30.88%，較2019上半年的Q1、Q2都來得高，但妙了！實際上營業費用卻只有231027000元，其實比2019Q1、Q2都來得明顯低；2018Q4的營業費用=315139000元，換算後的比率為30.13%，還略低於2019Q3的30.88%，當然無庸置疑的點就是出在營收身上！一檔標的的營收飆增只要營業費用遠遠落後營收增長的速度，省下來都是賺到的，非常的可觀！↑

《結語》(賣瓜仔真的無意冒犯/唱衰現階段持有者，只是想驗證自己的想法而已！)

接下來的業外、稅率其實也沒什麼可以特別提的，最終的EPS=1.04元/股，可以看到其實遠遜色於前幾季，若接下來的營收大概也只能維持這種水準，對最現實的股價其實是非常有壓力的(抱歉這只是不才的賣瓜仔粗淺的看法)，2019Q1~Q3 EPS=4.62元/股，若2019Q4的三個月營收都是維持2019/10這種約2.4億元/月的水準，三個月粗抓7.2億元，營收是會比2019Q3更低的，假設1~1.1元/股，2019整年賺約5.7元/股，再參照2018年的現金股利發放率7成附近，約發放5.7元*0.7=3.99元/股(抓4元好了)，你說以目前這種70元/股的價位，殖利率約5.7%；若股價回到5字頭(抱歉我無意唱衰，我只是假設)，殖利率超過7%，不管是哪種情況其實應該都是目前持有者不樂見的，昔為霸王別姬；今個兒卻成了姬別霸王！

※ BGM：中孝介 - 各自遠颺 [點擊即連結]

※ 賣瓜的：『持有的每一張都代表對自個兒人生的交代！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！