路路通的世界

《前言》

嗯~首先！咳咳~不要覺得賣瓜的腦子有問題，因為我是真的很喜歡這部卡通(我唯一收集全套的漫畫~雖然最後被我媽丟了)，光是聽名字感覺上就是一間非常聚焦且有能量的企業。幾年前是；但...說現在是的話也太對不起梁師傅了(如果梁師傅用這程度的百步神拳能把阿吉-那隻好色的猴子烤焦也未免太不像話了吧！)！

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

《主文》

↑ 基本上每檔標的一定會有它較醒目的特點(無論優/缺點)。

當然，對賣瓜的而言，光是要估準它的毛利率就有點難度了(當然有可能是我程度不到)，即使賣瓜的不偏重產業概況，但寫文章前也會認真地看了相關的文章在與數字結合思考。其實就以一間以被動元件為主體的標的而言，它的利潤真的不算低了，近8年的紀錄最高可到55.47%(2015Q2)；最低仍有39.04%(真不巧就是2019Q1)，老實說，每間企業/每種產業本來就有它一定程度上的差異，如果我目前持有的標的有這種毛利率我半夜也會想辦法把房子拿去抵押然後貸款來梭哈它(但話說回來，房子好像是我爸的)。就以8年的區間來看，高低的差距太大了(至少對賣瓜的而言是這樣)，雖然確切的說並不能以1~2季的成績去定奪一間企業是否優良，但換個角度想，如果今天換成另一種企業是每季差距不大的情況(例如：6263 普萊德)，那你還會選擇聚鼎嗎(至少我不會啦)？當然對聚鼎而言，產品組合是影響毛利率高低的一項重要因子！

↑ 頭(毛利率)出狀況也就算了，連營業費用率也大大的墊高許多！所以說來說去還是得怪該企業的營業費用控管不好嗎？非也非也！

↑ 當你深入了解案情時，會發現並非表面上看得這麼單純啊！若將2019Q1與去年同期(2018Q1)做個比較，會發現其實2019Q1(=82896仟元)的營業費用反而是較2018Q1(=89772仟元)低的，那為何營業利益率會是2018Q1>20191Q1呢？元兇就出在營收，2019Q1營收YoY=300296-401357/401357*100%=-25.18%，小結：光是營收就少了約1/4，因此即使營業費用較低，營業利益率拉鋸依舊明顯(差10%)(分母都縮小了怎能去責怪不是元凶的分子呢？)，較悲劇的是：營業費用不同於銷貨成本可以隨營收起伏伸縮，它(營業費用)當中的固定費用佔較多數！

↑ 由上上圖可以發現，該企業最主要的業外項目為↓『其他收入』(P21、P26)

↓ 那你說，匯率對它沒影響嗎？當然也是有的，只是相較下顯得較沒那麼明顯！

當然2018Q4、2019Q1的業外損益佔稅前淨利比會顯得較大是因為：低的營業利益率成就低的稅前淨利率成就出頗明顯的業外進帳！

↑ 因此EPS不好拿捏也就不會太意外了！

《結論》

現金股利發放率不差(近幾年至少都7成起跳)、體質不差(至少現金流量表、營業現金流對稅後淨利比狀況都算中上)，除此之外妳能期盼的就是僅剩的資優生光環加上聽起來尚有一絲生機的前景產品，當然討論它的人也不少↓ (至少賣瓜仔沒看過自己的持股被討論過！)，賣瓜的不認為它差，但若有比次等選擇更好的選擇，又何苦強迫自己選擇次等的？可不是嗎？

※ BGM：許美靜 - 回心轉意

※ 賣瓜的：『分散風險 = 稀釋報酬率！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！