路路通的世界

《前言》

其實賣瓜仔知道有不少人喜歡存這檔標的(不要以為它看起來冷冷的)，無論是體質上或是獲利能力都有著不錯的底子；另外產業地位也是不容小覷的！

那當然經營一間企業的辛苦豈是我們一般局外人所能理解的，營收衰退了、獲利銳減、成本墊高...等情況都是可能遇到的，作為一個投資者其實只要花點時間培養自己的觀察能力加上本身可動用的資本就可以參與一間企業的成果(或是苦果)，相較下不是顯得很幸福嗎？

今年(2019年)以來，該標的的營收狀況似乎不若以往，出現了明顯的衰退(2019/01~09：YoY=-16.4%)，利潤方面呢？就讓我們繼續看下去！

P.S. 以下數據若除不盡皆四捨五入求至小數第二位！

《主文》

[已知數]

※ 2019Q3營收=633580000元

※ 股本=761524000元；股數=76152400股

[未知數]

※ 毛利率：其實很明顯的適用近八季均值、近八季最低值這兩條路！但賣瓜仔用更為嚴格的近10季(2017Q1~2019Q2)去檢視看看！

A. 近十季均值：24.12%

B. 近十季最低值：23.05% (2018Q4)

※ 營業費用率：說實在的，要說它營業費用不好抓其實這種說法也不對，你會覺得不好抓很有可能單純是因為被有點落差的營業費用率所誤導，當然要求很準確是有難度，賣瓜的就獻醜一下(用經驗保守的估)，銷售費用：61000000元(這誤差可能會比較大)；管理費用：35000000元；研發費用：12000000元，以上加總後營業費用=108000000元，換算後營業費用率=108000000元/633580000元100%=17.05%。↑

※ 營業利益率：

A. 近十季均值：24.12%-17.05%=7.07%

B. 近十季最低值：23.05%-17.05%=6%

※ 業外損益佔稅前淨利比：其實可以發現組成它業外的部分極其的簡單，占最大部分多為匯兌利益/損失，但占比其實也還好而已，截取到的2018Q2剛好是近10季最近補的一季(5385000元/64176000元*100%=8.39%)。所以如果你問我要估多少其實我只會帶0%進去(意即營益率=稅前淨利率)。↑

※ 稅前淨利率：

A. 近十季均值：7.07%

B. 近十季最低值：6%

※ 所得稅佔稅前淨利比：我會想帶23%試試看！

※ 稅後淨利率&稅後淨利率(母公司)：從上表可以發現早成兩種稅後淨利率稍微不同調的原因是因為該標的持有未達100%的子公司，就單季而言時而小虧時而小賺，因此在此賣瓜仔就忽略不計！↑

A. 近十季均值：7.07%*(1-23%)=5.44%

B. 近十季最低值：6%*(1-23%)=4.62%

※ EPS：

A. 近十季均值：633580000元*5.44%/76152400=0.45元/股

B. 近十季最低值：633580000元*4.62%/76152400=0.38元/股

《結語》

其實賣瓜仔覺得自己已經抓得很保守了，要EPS在往上的前提其實也沒有很難：

1. 毛利率高於近10季均值(24.12%)。

2. 營業費用率低於17.05%。

3. 業外有進帳(這個是可以期待一下的)。

4. 所得稅佔稅前淨利比<23%。

5. 上述未達100%的子公司有小進帳(其實個人覺得助益不大)。

最有幫助的點其實是第1、2、4這三點(尤其是前兩點)。

該標的的現金股利發放率其實一直都蠻不錯的；金流的狀況也堪稱健康；盈餘的含金量也沒得挑，最終的主因在賣瓜仔看來就只是營收衰退，所以各位認為這到底是傷筋抑或是動骨？↑

※ BGM：張國榮 - 我 (粵) [點擊即連結]

※ 賣瓜的：『造成意外的兇手當然不只有一個，但占比最大的往往是自己！』

※ 以上是個人自學的不專業看法，若有問題或發現錯誤歡迎提出，本人虛心接受並衷心感謝您的指教！本人『並無提供』任何有關投資的建言，請各位斟酌使用！